金屬包裝企業的資本化建議
波爾行業霸主成長史
總部位于美國的波爾，主營食品飲料金屬包裝，其業務遍布美洲、亞洲(中國為主)以及歐洲，是全球最大的食品飲料金屬制罐廠商。2013年公司飲料/食品金屬包裝收入占比為60.0%/18.4%。從客戶結構上看，可口可樂以11%的收人貢獻度成為其最大客戶，TOP5客戶收入總占比達43.8%；此外，百事可樂、喜力、嘉士伯、歐萊雅、寶潔等著名消費品(品牌)也是公司重要合作伙伴。
從財務上看，波爾上市后規模不斷發展壯大。2013年波爾收人/凈利潤分別為85/4億美元，資產總額/市值分別達到78/125億美元。盈利水平上看，2013年公司毛利率/凈利率分別為18.8 %/4.8%，近年來盈利能力保持良好的上升趨勢。
波爾發展的歷史(圖1)是金屬包裝行業集中度提升的縮影，也是金屬包裝行業集中度不斷提升的縮影。
波爾發展的關鍵里程碑均與其大規模的收購息息相關(圖2)，而被收購企業也成為世界最大金屬包裝企業的一部分，享受行業霸主的地位。
從代表企業來看，國內金屬包裝先鋒與波爾、皇冠、雷盛等在收人、利潤及資產規模等方面雖有差距，但正因此我們也可以看到國內金屬包裝領先企業的成長前景與潛力。
圖1 波爾發展史
圖2 波爾大規模收購路線圖
圖3 2013年國內金屬包裝龍頭與國際巨頭收入、總資產、凈資產對比
（數據來源：Bloomberg，中包聯金屬委）
圖4 成為擬上市企業股東的參與方式和實現方式
我國金屬包裝領先企業具有良好的生長環境
近年來，在軟飲料市場中，涼茶等本土型飲料、運動功能型飲料份額呈現上升趨勢，分別由2007年的26.5%、6.5%上升至2012年的28.7%、7. 4%；啤酒等飲料占比基本穩定在42%～43%。據中國包裝聯合會金屬容器委員會統計，2012年世界金屬包裝人均消費13. 6美元，我國人均僅5美元，與海外成熟市場相比有較大差距。綜上諸多因素為國內金屬包裝龍頭的孕育提供了良好的土壤環境。
中國金屬包裝行業未來的發展趨勢
根據國際經驗及國內行情來看，中國金屬包裝行業未來將呈現以下四個發展趨勢。第一，集中度會更高，強者更強。第二，大客戶對業內企業至關重耍.第三，穩定的上下游資源是公司持續做大做強的根本。第四，外延式擴張是成長為行業巨頭的必經之路。
中小型包裝企業的資本化建議
建議一：對于具備優勢客戶、資金實力、管理經驗的優秀細分行業龍頭企業，可考慮借鑒奧瑞金的資本化之路，走引進資本，獨立IPO的道路，通過借助資本的力量做大做強，然后利用資本平臺低成本整合上下游產業鏈，成為下一個“奧瑞金”。
大部分企業家的終極目標當然是做大做強企業，很多企業也在這條路上堅持不懈的努力中。在做大做強企業過程中，成功IPO是一個強大的推手，也是股東價值暴增的關鍵，業內企業可以通過多種方式分享這場價值提升的盛宴。
建議二：對于產業優勢不明顯，行業地位不突出，很難短期內實現業鎖突破的中小型企業，通過上市公司定向增發的方式進入上市公司，成為上市公司的一部分，獲取較好的退出回報也是在行業集中度提升過程中的不錯選擇。
隨著時代的發展，靠自身奮戰去做大做強企業不再是唯一的選擇，在必要的時候，越來越多的企業會考慮把自己的股權變現，通過定向增發成為上市公司的一部分，這也逐漸成為一種商業模式而被廣泛接受。
具體來說有以下三種情況。第一，金屬包裝行業正處于行業集中度快速提升的初期，行業競爭越來越激烈。如果靠自身積累很難再上新臺階，則選擇出售給優勢公司也是智者之選。此外，如果公司的大股東有更看好的投資機會，但苦于資金限制，如果收購方出價合理，則選擇高位變現，開展新的事業也是不錯的選擇。第三，可以參考互聯網領域的收購模式。目前在互聯網領域把被收購作為一種商業模式的行為已經比較常見，這些創業者往往將自己創立的企業當作一個產品，價格合適就出售再重新創業，做一個新的產品。
資本化也可以為企業傳承做好準備
據《新財富》調查，六成中國富豪已過知天命之年，兩萬億民間財富未來10～20年將會傳承，中國民營企業正式迎來交接高峰。因為中國“家文化”源遠流長的觀念，相比引入職業經理人，選擇子女接班者依然占據了絕大多數比例。但因為父輩與子女輩在生活環境、創業經驗、理想追求等方面存在巨大差異，不愿意接班者也大有人在。即使絕大部分二代愿意接班，也需要父輩長時間的幫扶。
在中國自古就有“富不過三代”的說法，企業傳承成為擺在企業家面前最大的政治問題。
企業傳承有資產傳承和資本傳承兩種形式。傳承資產的前鍵是，接班人必須具有創始人一樣的運營能力，并且同樣對所從事行業感興趣。此外，所從事行業必須仍然是朝陽行業。不過，一旦遇到財務風險，資產無法變現。
而傳承資本卻是一本萬利：接班人可以選擇將第一代的事業繼續發揚光大，也可以將第一代積累的財富轉移到更具增長性的行業，即便遭迎財務危機，接班人仍然可以將資本迅速變現，全身而退。
在此舉一個面對債務危機時的比較極端的例子。上市公司海翔藥業與非上市公司海鑫鋼鐵在同樣面臨債務危機時的不同境遇。上市公司海翔藥業控股股東遭遇債務危機，導致控股權易主，控股股東除了破產之外，還可以選擇出售控股權，比非上市公司多了一個選擇。非上市公司海鑫鋼鐵迎迎債務危機，公司無力償還債務且股權無法變現，現已走入破產重整的境地，且因債務規模巨大，能否成功破產重整還存在巨大的不確定性，控股股東因債務危機而麻煩纏身。
